Nordnetbloggen

Deep value i Wilhelmsen

Den norske rederigruppe Wilhelm Wilhelmsen er førende i verden indenfor ro-ro skibe (ro-ro står for roll-on, roll-off). Koncernen har flere selskaber, og det er lidt svært at få et godt overblik over hvilke aktie, der er mest attraktiv. Nu har gruppen besluttet, at splitte det børsnoterede driftselskab Wilhelm Wilhelmsen ASA (WWASA) i to selskaber. Formålet er at udskille WWASA’s 12% aktiepost i Hyundai Glovis, så WWASA fremover bliver et mere rendyrket driftsselskab. Hyundai Glovis aktierne placeres i et nyt selskab ved navn Treasure ASA. Treasure forventes noteret på Oslo-børsen fra 9. juni 2016.

Her er et skema med nøgletal for WWASA, Hyundai Glovis mv.

wilhelmsen2

WWASA’s aktiepost i Hyundai Glovis har en markedsværdi på 4.576 mDKK (0,1206 x 37.946), mens WWASA’s samlede børsværdi er 7.176 mDKK. Hyundai Glovis aktierne udgør altså 63,8% af WWASA’s børsværdi. Spørgsmålet er om kursen på WWASA virkeligt vil falde 63,8% når Hyundai Glovis aktierne bliver udskilt om ni dage? Hvis man tror at WWASA fortsat vil handle til P/E=4,1 efter splittet, bør aktien kun falde ca. 25%, da Hyundai Glovis aktieposten kun bidrager med ca. 20-25% til WWASA’s justerede indtjening. Lad os konservativt antage at WWASA falder 30% ovenpå splittet. WWASA’s nye aktiekurs bliver da ca. 28,6 NOK. Lad os endvidere antage at Treasure kommer til at handle med 15% rabat i forhold til Hyundai Glovis aktiernes børsværdi. Treasure ASA kommer da til at handle til en børsværdi på 3.890 mDKK eller ca. 22,1 NOK pr. aktie. Under disse antagelser vil splittet få kursen på WWASA + Treasure til at stige godt 24% fra 40,8 NOK til ca. 50,7 NOK.

WWASA virker på alle måder som en stærkt undervurderet aktie. Jeg vurderer på baggrund af ovenstående, at kursen har en god chance for at stige 24% indenfor de næste to uger.

Men hvad med Wilhelm Wilhelmsen Holding (WWH)? Dette selskab ejer 72,7% af WWASA. Markedsværdien af WWH’s aktier i WWASA er altså 5.217 mDKK (0,727 x 7.176) eller 140,6 NOK pr. WWH aktie. WWH’s egen børsværdi er ca. 5.400 mDKK eller 145,5 NOK pr. aktie (for WWIB). Resten af WWH udover WWASA-aktierne er altså indirekte prissat til 183 mDKK eller 4,9 NOK pr. aktie. Dette er ret absurd, når man har lidt kendskab til WWH’s aktiver. WWH ejer eksempelvis 100% af aktierne i et logistikselskab kaldet Wilhelmsen Maritime Services (WMS). WMS havde i 2015 et justeret driftresultat på 115 mUSD. Hvor meget er WMS værd? Jeg vil umiddelbart sige at WMS må være mindst 550-600 mUSD værd, svarende en multipel på fem gange det justerede driftresultat. Uanset hvordan man vurderer værdien af WMS og WWH’s øvrige aktiver, må konklusionen være, at WWH’s aktiekurs er rystende lav.

Her er en graf, der viser kursudviklingen for en af WWH’s aktier (WWIB):

wilhelmsen1

Hvad mener du om ovenstående analyse?

Tror du også WWASA vil stige 24% indenfor ni dage?

Er det mon klogest at købe WWASA eller WWH?

Disclaimer: Wilhelm Wilhelmsen Holding B (WWIB) indgår i min Nordnetportefølje med en vægt på 7,1%. Jeg ejer selv aktier i WWI og WWIB.

Thorleif Jackson
Nordnets danska expert

Finansiella instrument kan både öka och minska i värde. Det finns en risk att du inte får tillbaka de pengar du investerar.

 

Är du inte Nordnetkund? Kom igång med ditt sparande här!

Vill du veta mer om hur Nordnet behandlar dina personuppgifter, klicka här.

3
Lämna en kommentar

avatar
Nyast Äldst Mest gillade
Anonym
Anonym

Hej Thorleif, Tak for endnu en interessant blog. Jeg har tidligere med stort interesse læst denne blogg om offshore drilling, samt den om transport/shipping. Nu er det ved at være længe siden at du skrev disse. Ser man på udviklingen i disse to brancher så er det ikke blevet meget bedre og mange aktier er nærmest kollapset. Det kunne være interessant at høre dit syn på statusen for disse brancher? En aktie som er en del af dine investeringer her på Nordnet er Prosafe. Du har fornyligt skrevet om Q1, men hvad er dit syn på selskabet. Tror du de… Läs mer »

Anonym
Anonym
Hej Bjarke, Prosafe er et smertensbarn. Kursen er faldet omkring 90%. Det gør ondt. Jeg havde ikke set det komme, og jeg bebrejder mig selv for ikke at have solgt, da muligheden var der omkring kurs 25 kroner. Jeg ser Prosafe som en branchevinder indenfor mandskabsplatforme (flydende hoteller). Som sådan er jeg ret sikker på at selskabet overlever, og kommer igen. Det er bl.a. derfor jeg er modvillig overfor at sælge. Jeg har ikke taget stilling til kapitaludvidelsen. Det er meget muligt at jeg vil deltage, men ikke sikkert. Det kommer an på pris, og muligheder/udsigter.
Anonym
Anonym

Tak for dit svar. Lige et spørgsmål til 🙂 Hvordan ser du på mulighederne i de to brancher (Offshore drilling og Tørlastbranchen) siden dine første analyser har både brancher og disse aktier fået store klø! Men ser man på de underliggende parametre, oliepriset og samt priset/index på frakt af tørlast stabiliseret sig og tilmed gået op. Ser du dette som et godt tidspunkt til at investere yderligere i disse brancher?. (For man må da formode at både brancher kommer tilbage?) Hvordan har du selv ageret i denne periode. Har Jackson invest, investeret yderligere i disse brancher eller venter I og… Läs mer »

Nordnets veckobrev.

Få Nordnets veckobrev varje måndagsmorgon med börsens viktigaste händelser.

Vill du veta mer om hur Nordnet behandlar dina personuppgifter, klicka här.

Nordnets veckobrev.
Få Nordnets veckobrev varje måndagsmorgon med börsens viktigaste händelser.









Vill du veta mer om hur Nordnet behandlar dina personuppgifter, klicka här.
Håll mig uppdaterad
Nordnets veckobrev.

Få Nordnets veckobrev varje måndagsmorgon med börsens viktigaste händelser.
Vill du veta mer om hur Nordnet behandlar dina personuppgifter, klicka här.
Håll mig uppdaterad
close-link